對公司進(jìn)行評估——基于盈利的投資

    格雷厄姆認(rèn)為對股票的內(nèi)在價值評估是困難的，但是好在我們可以通過評估一個公司來分析其股票的內(nèi)在價值。

    (1)評估公司的收益利潤。在研究公司的收益記錄時，投資者應(yīng)牢記:只有在得到對企業(yè)的定性調(diào)查的支持的前提下，量化的指標(biāo)才有用，也就是說對企業(yè)性質(zhì)的考察是確定盈利能力具有內(nèi)在持久性必需環(huán)節(jié)。

    格雷厄姆提醒投資者，青島保潔公司當(dāng)期收益對股票價格的影響程度要大于長期平均收益，這個事實(shí)構(gòu)成了股票價格劇烈波動的主要原因。比如投資者在由于收益暫時縮減造成低價格時吸納股票，并在異常繁榮促成股價膨脹時將股票拋出。

    競爭、管理規(guī)章、收益遞減法則等等都是無限擴(kuò)張力量的強(qiáng)大敵人，但是阻擋持續(xù)衰落趨勢的一些因素的力量要弱得多。

    盈利的記錄必須是跨越若干年份的，原因首先在于持續(xù)性和重復(fù)性的表現(xiàn)總要比曇花一現(xiàn)的表現(xiàn)更具說服力，其次較長一段時間的平均數(shù)可以吸收和巾和商業(yè)周期對盈利的影響。

    不要迷信巨額的利潤，因為巨額的利潤往往是曇花一現(xiàn)的。

    (2)評估公司的平均收益。收益必須成為一個判斷的根據(jù)。格雷厄姆認(rèn)為在對一只股票進(jìn)行謹(jǐn)慎估價時，平均除此之外，這種估價還應(yīng)該得到任何可獲得有關(guān)未來的指標(biāo)的支持。從當(dāng)期收益轉(zhuǎn)移到平均收益必須跨越不少于5年的時期，最好達(dá)到7-10年。對于任何股票所采用的乘數(shù)必須設(shè)置一個適當(dāng)?shù)纳舷蓿允沟霉纼r保持在謹(jǐn)慎估價的范圍之內(nèi)，大約16倍于平均收益是投資性購買普通股可以支付的最高價格。

    (3)評估公司的資本結(jié)構(gòu)。對于任何企業(yè)來講，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)該包括高級證券，其規(guī)模應(yīng)以能夠被安全地發(fā)行以及能夠被安全地當(dāng)做投資品購買為準(zhǔn)。日照保潔的清潔范圍廣泛。當(dāng)高級證券(債券、優(yōu)先股、貸款等)的總量超過了作為投資品的購買規(guī)模后，其債務(wù)利息的上升和風(fēng)險的加大使得這種資本結(jié)構(gòu)安排失去了原有的優(yōu)勢。