價值投資——把握企業(yè)的內(nèi)在價值

    巴菲特曾經(jīng)告誡投資者:把內(nèi)在價值放在第一位。巴菲特之所以成功，是因為他很早就發(fā)現(xiàn)了價值投資這個真理，然后堅持用一生來實踐。盡管巴菲特在股票和企業(yè)投資上的法則非常之多，但其核心仍在價值投資上。

    在這里我們要解釋一下，投資者常常認(rèn)為賬面價值表明了公司的“價值”，或者至少是公司價值的一個參考值。但事實上，這兩種價值所表達(dá)的概念是完全不同的。賬面價值衡量的是投人企業(yè)的資本加上留存下來的利潤，而投資者真正應(yīng)該關(guān)心的是將來能從企業(yè)里得到多少價值，這才是決定公司“價值”的真正要素—內(nèi)在價值。青島保潔要把握企業(yè)的內(nèi)在價值。

    巴菲特在談到內(nèi)在價值時指出，任何股票、債券或公司的價值取決于在資產(chǎn)的整個留存期間能夠期望產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流人和流出。我們以值券為例看一下。債券有非常明確的測算前提和數(shù)據(jù)的。但是在估算企業(yè)股票的價值時，由于變量太多，計算是比較容易據(jù)因為有太多的主觀性估計，是說，內(nèi)在價值是一個估計值，即使有一個公式，但輸人的數(shù)特別是對未來現(xiàn)金流的預(yù)測，因此變化非常大。也就，而且在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須相應(yīng)改變。

   按照巴菲特的看法，評估內(nèi)在價值通常應(yīng)考慮以下因素:

    (1)折現(xiàn)率。巴菲特舉了大學(xué)教育投資的例子。在忽略教育的各種重要的非經(jīng)濟(jì)效益的情況下，首先，我們必須估計畢業(yè)生在他的整個一生中得到的收益，然后從這個數(shù)值中減去如果他缺少這種教育所獲得的收益的估計值。我們會得到一個超額盈利數(shù)值，因此必須按一個適當(dāng)?shù)睦蕦⑵湔郜F(xiàn)至畢業(yè)日，這樣計算出的收益等于教育的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值。而畢業(yè)生付出的學(xué)費(fèi)是賬面價值。

    (2)分紅政策的影響。山東保潔公司的管理方便。因為現(xiàn)金紅利由投資者取得以后，將脫離被投資企業(yè)的軌道，不能累計計算。只有留存收益可以累計計算，也就考慮了復(fù)利的因素。